Wat is een poolingovereenkomst?



Een investeerderspoolingovereenkomst is een juridisch contract waarmee meerdere investeerders hun geld kunnen samenvoegen om te investeren in een startupbedrijf. Dit type overeenkomst wordt vaak gebruikt wanneer een startup financiering zoekt bij meerdere investeerders, maar elke investeerder afzonderlijk niet bereid is het volledige benodigde bedrag te investeren, of om het aantal partijen op de balans van een startup te verminderen om de communicatie te stroomlijnen en de aantrekkelijkheid voor investeerders in een later stadium te vergroten.



Bij een investeerderspoolingovereenkomst komen de deelnemende investeerders overeen een bepaald bedrag bij te dragen aan de investeringspool. Zodra de pool volledig is gefinancierd, wordt het geld gebruikt om te investeren in het startende bedrijf. De deelnemende investeerders worden dan mede-investeerders in de startup en hebben recht op een deel van de winst of het verlies van de investering. Zij komen ook overeen samen op te treden in alle aangelegenheden betreffende hun gezamenlijke investering. Daartoe wordt een poolleider aangewezen die de gemeenschappelijke wil van de gepoolde investeerders ten opzichte van de startup vertegenwoordigt. 







Waarom een poolingovereenkomst sluiten?



Een van de belangrijkste voordelen van een investeerderspoolingovereenkomst is dat kleinere investeerders hierdoor kunnen deelnemen aan deals die zij individueel misschien niet hadden kunnen sluiten. Als een startup bijvoorbeeld $1 miljoen aan financiering zoekt en een bepaalde investeerder slechts $100.000 heeft om te investeren, kan hij misschien niet alleen deelnemen aan de deal. Maar door samen met andere investeerders een investeringspool te vormen, kan die investeerder zijn $100.000 bijdragen en toch deelnemen aan de deal. 



Een poolingovereenkomst vermindert ook de managementinspanning aan de kant van de investeerder, aangezien de leiders van de pool de primaire rol van interface met de startup op zich nemen, informatie verzamelen, op de hoogte blijven van relevante ontwikkelingen bij de startup en de gemeenschappelijke wil ten opzichte van de startup vertegenwoordigen met het grotere gewicht van de aandelen van de hele groep. Het maakt de communicatie met investeerders ook effectiever vanuit het oogpunt van de startup, aangezien het managementteam van de startup zijn communicatie kan richten op minder tegenpartijen (één poolleider in plaats van verschillende investeerders afzonderlijk). 



Bovendien kunnen investeerderspoolingovereenkomsten helpen de portefeuille van een investeerder te diversifiëren. Door hun geld samen te voegen met andere investeerders kan elke investeerder investeren in een breder scala van startups, waardoor hun blootstelling aan een bepaald bedrijf of een bepaalde sector wordt verminderd.







Welke soorten poolingovereenkomsten worden gebruikt?



Er zijn twee hoofdtypen poolingovereenkomsten voor investeerders:





• Pooling vehicle: Als de leden van de pooling besluiten een aparte entiteit op te richten om hun investeringen in onder te brengen, wordt een pooling vehicle opgericht. Een pooling vehicle is een aparte juridische entiteit die investeerders oprichten of gebruiken om hun middelen in onder te brengen. Het pooling-instrument investeert op zijn beurt in de startup, waardoor een aantal individuele investeerders in feite één enkele investeerder wordt. Het voordeel van een poolingvehikel is dat alle investeringen in de pool formeel worden geïntegreerd in één captable entry, waardoor de leden van de pool juridisch gezien eendrachtig optreden en het aantal investeerders vanuit het oogpunt van de startup wordt beperkt. Aan de andere kant heeft geen van de individuele investeerders directe aandeelhoudersrechten ten opzichte van de startup, maar moeten zij die indirect uitoefenen via het pooling-instrument. Ook kan het pooling-instrument worden onderworpen aan verdere formele en rapportageverplichtingen die eveneens tot meer inspanningen en kosten kunnen leiden. Daarom is een pooling vehicle meer geschikt voor grotere en meer professionele investeringen.  



• Pooling agreement: Investeerdersgroepen met kleinere gezamenlijke investeringsvolumes en die een hoger niveau van persoonlijke betrokkenheid van investeerders nastreven, kunnen daarom een pooling agreement aangaan. Een poolingovereenkomst is een aanvullende juridische overeenkomst tussen de groep investeerders die de pool aangaan, die de leden van de pool doorgaans sluiten in verband met een financieringsronde. De investeerders komen doorgaans overeen gezamenlijk op te treden op alle manieren met betrekking tot hun gezamenlijke investering en de communicatie met de startup. Juridisch gezien zijn alle investeerders nog steeds individueel in de doelonderneming geïnvesteerd, maar hun investeringen worden meestal als een investeerdersgroep op de cap tabel weergegeven. De belangrijkste voordelen van een poolingovereenkomst zijn dat de individuele investeerders bij een poolingovereenkomst hun individuele investeerdersrechten behouden en dat de overeenkomst vrij flexibel is en weinig extra kosten met zich meebrengt. De keerzijde is dat er vanuit het perspectief van de startup nog steeds verschillende investeerders zijn die moeten tekenen voor formele gelegenheden zoals nieuwe investeringsrondes. 





Poolingovereenkomsten kunnen ook worden aangegaan door verschillende groepen investeerders, waaronder syndicaten, engelengroepen en risicokapitaalondernemingen. Een syndicaat is een groep investeerders die samenkomen om te investeren in een startende onderneming:





• De leden van het syndicaat kunnen particulieren, bedrijven of andere organisaties zijn, en zij bundelen gewoonlijk hun geld om te investeren in een bepaald bedrijf of een bepaalde bedrijfstak.



• Engelgroepen zijn vergelijkbaar met syndicaten, maar ze bestaan meestal uit vermogende particulieren die bereid zijn hun eigen geld te investeren in startende bedrijven. Deze individuen worden vaak "angel investors" genoemd en bieden doorgaans zowel financiële steun als mentorschap aan de startups waarin zij investeren.  



• Venture capital firms zijn professionele investeerders die gespecialiseerd zijn in investeringen in startups. Deze bedrijven beschikken doorgaans over grote geldbedragen die ze gebruiken om te investeren in een breed scala aan startende ondernemingen, en ze hebben vaak een team van professionals die ondersteuning en begeleiding bieden aan de bedrijven waarin ze investeren.











Wat zijn typische voorwaarden van een investeerderspoolingovereenkomst?



Typische onderdelen van een poolingovereenkomst zijn onder meer:





• Verplichting om uniform te stemmen



• Procedureregels



• Volmacht om uit te oefenen



• Contractuele sancties



• Ontbindingsbepalingen



• Opvolgingsbepalingen



• Arbitrageclausules





In meer detail: Leden van de pool verbinden zich er in de overeenkomst toe eenvormig te stemmen over alle (of bepaalde) resoluties op het niveau van de GmbH. Procedurele bepalingen (vorm, termijn, enz.) in de poolovereenkomst zorgen ervoor dat een resolutie over stemgedrag door de poolleden wordt aangenomen voordat de "daadwerkelijke" aandeelhoudersvergadering van de startup plaatsvindt.



Vaak machtigen de poolleden een woordvoerder (bijvoorbeeld het poollid met de sterkste stem of de meeste ervaring) om de poolresoluties uit te voeren in de aandeelhoudersvergadering van de startup door het stemrecht van alle poolleden uit te oefenen. Er zij op gewezen dat een dergelijke volmacht de uitoefening van het stemrecht van een poollid in de aandeelhoudersvergadering/algemene vergadering - in strijd met de poolovereenkomst - niet kan verhinderen. In het bijzonder is het verlenen van een onherroepelijke volmacht ook ontoelaatbaar. De door de poolregeling gebonden aandeelhouder kan echter wel schadeplichtig zijn als hij op eigen gezag stemt.



Stembuspools bevatten doorgaans ook opzeggingsbepalingen, aangezien een algemene uitsluiting van het recht op gewone opzegging ontoelaatbaar is. In de praktijk worden minimumlooptijden van 10 tot 30 jaar gehanteerd. De rechten en verplichtingen die voortvloeien uit een poolovereenkomst zijn niet gekoppeld aan de deelneming in de oprichtende entiteit, maar rechtstreeks aan de persoon van het poollid. Zij gaan dus niet automatisch samen met het lidmaatschap van de startup over op een rechtsopvolger. Om ervoor te zorgen dat de pool niet wordt ontbonden door het overlijden van een van de leden, maar dat de erfgenamen zijn plaats innemen, wordt vaak een zogenaamde voortzettings- en opvolgingsclausule aan de poolovereenkomst toegevoegd.







Wanneer heeft het zin om een investeerderspool op te zetten?



Investeerderspooling wordt meestal geïnitieerd door de startup of de investeerder. De startup kan verschillende investeerders vragen hun belangen te bundelen om zo de complexiteit te verminderen en de balans op te schonen. Investeerders kunnen besluiten in een pool te investeren als individuele investeerders middelen onder de minimum investeringsomvang investeren of als zij het beheer van hun gezamenlijke investering willen overdragen aan een trustee. Een extreem geval is een crowd-investing of crowdfunding waarbij veel investeerders (tot >1000) een poolingovereenkomst aangaan, waarbij elke investeerder slechts een fractie van de totale investering bijdraagt.







Links & bronnen met betrekking tot poolingovereenkomsten:



-  Structuur & voorbeeldtekst van een poolingovereenkomst  - van ContractsCounsel



-  Standaard poolingovereenkomst van het GESSI  (Duits Normalisatie-instituut)